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德國(guó)工業(yè)顯露復(fù)蘇曙光，5月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)1.2%大幅扭轉(zhuǎn)4月下跌頹勢(shì)，汽車(chē)制造業(yè)激增17.5%強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)整體產(chǎn)能較去年12月低點(diǎn)回升3.4%。野村證券研判德國(guó)工業(yè)正在走出低谷，可能成為未來(lái)幾年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。但短期內(nèi)仍面臨關(guān)稅不確定性和歐元匯率走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。

歐元區(qū)最大制造業(yè)引擎似乎正在重新點(diǎn)火——經(jīng)歷了長(zhǎng)期低迷后，德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)正釋放復(fù)蘇跡象。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，野村證券全球市場(chǎng)研究7月7日發(fā)布報(bào)告顯示，德國(guó)5月工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)大幅超越市場(chǎng)預(yù)期。在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁拉動(dòng)下，該國(guó)工業(yè)正試圖擺脫持續(xù)一年的低迷，但即將到來(lái)的關(guān)稅決策窗口與強(qiáng)勢(shì)歐元為復(fù)蘇蒙上陰影。

德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局（Destatis）最新數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)5月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增幅1.2%，不僅扭轉(zhuǎn)了4月1.6%的下跌態(tài)勢(shì)，更推動(dòng)德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)（不含建筑業(yè)）較去年12月低谷回升3.4%。

從細(xì)分領(lǐng)域看，資本品生產(chǎn)貢獻(xiàn)了此輪增長(zhǎng)的重要部分增長(zhǎng)近6%。而汽車(chē)制造業(yè)成為此輪復(fù)蘇的重要推動(dòng)力，運(yùn)輸設(shè)備生產(chǎn)增長(zhǎng)近14%，汽車(chē)產(chǎn)量增幅更是達(dá)到約17.5%。這一強(qiáng)勁表現(xiàn)為德國(guó)整體工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇提供重要支撐。

野村證券分析師表示，多項(xiàng)指標(biāo)顯示德國(guó)工業(yè)可能正在走出低谷。然而，復(fù)蘇道路仍布滿(mǎn)荊棘。

短期挑戰(zhàn)與長(zhǎng)期機(jī)遇并存

德國(guó)工業(yè)復(fù)蘇面臨的短期挑戰(zhàn)主要包括關(guān)稅不確定性和歐元匯率走強(qiáng)。據(jù)報(bào)告顯示，7月9日“關(guān)稅大限”截止日期臨近，為德國(guó)出口企業(yè)帶來(lái)不確定性。

歐元走強(qiáng)也對(duì)德國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成壓力。盡管多名歐洲央行理事會(huì)成員近期警示匯率風(fēng)險(xiǎn)，但德國(guó)央行行長(zhǎng)Nagel在上周辛特拉央行論壇上表示，歐元“并非異常高位”，接近長(zhǎng)期平均水平。

著眼于更長(zhǎng)遠(yuǎn)周期，德國(guó)工業(yè)有望獲得強(qiáng)力政策支撐。根據(jù)政府既定計(jì)劃，未來(lái)12年基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域每年將獲得相當(dāng)于GDP 1%的財(cái)政投入，國(guó)防支出占比則擬從2024年的2%提升至2029年的3.5%。這兩大引擎被野村報(bào)告視為“關(guān)鍵正面因素”。

德國(guó)能否扛起增長(zhǎng)大旗？

從歐元區(qū)整體情況看，目前約60%的歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)已公布，包括德國(guó)、法國(guó)和西班牙等主要經(jīng)濟(jì)體，加權(quán)平均環(huán)比增幅達(dá)1.3%。

但區(qū)域復(fù)蘇呈現(xiàn)顯著分化：比利時(shí)、奧地利、芬蘭、希臘等中小經(jīng)濟(jì)體展現(xiàn)強(qiáng)勁反彈勢(shì)頭，而德國(guó)、英國(guó)的絕對(duì)產(chǎn)能仍明顯低于疫前水平，法國(guó)近期更呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

不過(guò)，作為歐元區(qū)最大的制造業(yè)國(guó)家，德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)約占?xì)W元區(qū)總量的36%。報(bào)告認(rèn)為，鑒于德國(guó)自疫情以來(lái)產(chǎn)出顯著下滑，加上該國(guó)政府通過(guò)財(cái)政支持重振經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)定承諾，德國(guó)可能成為未來(lái)幾年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

同日公布的7月Sentix調(diào)查似乎佐證樂(lè)觀(guān)預(yù)期——德國(guó)現(xiàn)狀指數(shù)攀升至兩年高位。但野村報(bào)告發(fā)出謹(jǐn)慎提示：該調(diào)查主要反映金融市場(chǎng)參與者情緒，其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷史相關(guān)性系數(shù)僅0.4，不宜過(guò)度解讀短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。