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過去一年，以核電為代表的電力股，在人工智能(AI)浪潮下成為美國股市的贏家已毋庸置疑，但更上游的電力設備板塊表現(xiàn)，在一定程度上被忽視了。

如果將視線聚焦到前幾年股價表現(xiàn)略顯平庸的跨國電氣巨頭，就會發(fā)現(xiàn)它們自2024年起已悄然開啟一輪驚人的上行周期，并在2025年市值加速攀升。

截至當?shù)貢r間1月24日收盤，西門子能源漲2.82%，今年以來已漲21.06%，過去一年的漲幅高達331.14%；日立(Hitachi)當日股價漲0.96%，過去一年累計漲67.96%；施耐德電氣、ABB在過去一年的累計漲幅則分別達到了42.66%和40.69%。

去年4月，通用電氣(GE)的能源業(yè)務板塊GE Vernova獨立上市，此后股價一路飆升，漲幅已超200%。

“當我們重新審視GE Vernova目前的發(fā)展和所處的環(huán)境時，我們認為，現(xiàn)在正處于投資‘超級周期’的起步階段。”去年12月4日，GE Vernova的CEO斯科特·斯特拉齊克(Scott Strazik)指出，該公司看到了巨大的增長機遇和廣闊的市場發(fā)展前景。

去年12月，中金公司在研報中明確，全球電力大周期開啟端倪初現(xiàn)，再電氣化與新型電力系統(tǒng)發(fā)展是一個長期、可持續(xù)的過程，景氣度或可持續(xù)至2030年，主要上市公司訂單、收入、盈利仍然在扎實的上升通道。

自2024年9月中旬起，A股電力設備板塊上漲趨勢顯著，截至去年12月末，電力設備行業(yè)指數(shù)(932118.CSI)較9月初累計上漲了23%。

電力超級周期的標志性特征是全球電網(wǎng)基礎設施投資的激增，并推動電力設備板塊的景氣度上升。

這里的電力設備是指電力系統(tǒng)中發(fā)電機、變壓器、電力線路、斷路器等設備的統(tǒng)稱，為擔負電能生產(chǎn)運行的媒體和工具。

“電網(wǎng)已成為能源轉型的瓶頸，但投資在增加。”

國際能源署(IEA)在去年指出，自2015年以來，全球每年在電網(wǎng)方面的支出停滯在3000億美元左右，但預計2024年，在歐洲、美國、中國和拉丁美洲部分地區(qū)新政策和資金的推動下，支出將上升至4000億美元。

在建設新型電力系統(tǒng)的推動下，中國電網(wǎng)工程投資正逐年遞增，2024年共完成6083億元，同比增長15.3%。

1月15日，央視報道今年國家電網(wǎng)的投資將首次超6500億元。2024年，國家電網(wǎng)計劃電網(wǎng)投資額已達到6092億元，同比增幅高達13.2%，為近年最高。

南方電網(wǎng)2025年工作會議披露，2025年該公司固定資產(chǎn)投資安排1750億元，再創(chuàng)歷史新高。

高盛(Goldman Sachs)估計，隨著印度經(jīng)濟的增長，在2024-2032年間印度電網(wǎng)將需要1000億美元(約合7251億元人民幣)的投資。

發(fā)達國家電網(wǎng)基礎設施普遍老化，導致電能傳輸損耗提高，并影響可再生能源接入，因此也亟待升級。

歐盟委員會認為，歐洲約40%的配電網(wǎng)使用年限超過40年，需要現(xiàn)代化改造，估計到2030年需要投資3750億-4250億歐元(約合2.85萬億-3.23萬億元人民幣)。

去年10月，美國能源部宣布投資15億美元用于四個輸電項目，以提高電網(wǎng)的可靠性和彈性，緩解代價高昂的輸電擁堵。

跨國電氣公司如施耐德電氣、西門子能源和GE Vernova等股價大漲，正是電力設備等需求釋放下業(yè)績的支撐。

當?shù)貢r間1月22日，GE Vernova公布業(yè)績顯示，去年GE Vernova的訂單總額為441億美元，有機增長7%，其中電力和電氣化領域的設備均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

“我們電力和電氣化業(yè)務表現(xiàn)強勁，風電業(yè)務也有所改善，同時以更高的利潤率擴大了設備訂單儲備。”該公司的CEO斯科特·斯特拉齊克說。

西門子能源總裁兼CEO克里斯蒂安·布魯赫(ChristianBruch)認為，快速增長的電力市場對該公司的產(chǎn)品和解決方案提出了更高需求，尤其是在電網(wǎng)技術和燃氣服務業(yè)務領域。

2024財年，西門子能源電網(wǎng)技術板塊的收入和訂單量同比分別增加29%和32%，燃氣業(yè)務的訂單量也增加了27%。

中國電力設備產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了從發(fā)、輸、配、用等多個環(huán)節(jié)，具有代表性的上市公司包括東方電氣(600875.SH)、上海電氣(601727.SH)、特變電工(600089.SH)、(601179.SH)、國電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)和英威騰(002334.SZ)等。

發(fā)電設備主要包括發(fā)電機、汽輪機、水輪機、風力發(fā)電機等設備，用于將各種能源轉化為電能；輸電設備主要包括變壓器、高壓開關、輸電線路等，用于將電能從發(fā)電廠傳輸?shù)脚潆娋W(wǎng)絡。

配電設備用于將電能分配到終端用戶，主要包括配電變壓器、斷路器、開關柜等；用電設備主要包括電動機、變頻器、電能質量控制設備等，用于終端用戶的電能使用和控制。

在這其中，輸配電企業(yè)的業(yè)績在2024年業(yè)績亮眼。中國電氣裝備集團旗下中國西電、許繼電氣、(600312.SH)去年前三季度歸母凈利潤分別同比增長45.33%、10.41%、55.13%。

在多種電力設備中，電力變壓器已供不應求。變壓器的主要功能是通過電磁感應原理在電路中改變交流電的電壓和電流，廣泛應用在電力系統(tǒng)多個環(huán)節(jié)。

“變壓器目前是電網(wǎng)關鍵設備中供應最為短缺的產(chǎn)品。” Rystad Energy的高級供應鏈研究分析師埃德瓦德·克里斯托弗森(Edvard Christoffersen)估計，自2019年以來，全球變壓器價格已上漲40%，且供應緊缺情況至少將持續(xù)到2026年底。

全球最大變壓器生產(chǎn)商日立能源CEO安德烈亞斯·施倫貝克表示，該公司已被需求壓垮，變壓器制造商很難迅速提高產(chǎn)量，目前存量項目無法進行升級改造，其運行時間不得不延長。

中國是全球重要的變壓器生產(chǎn)基地，也是主要出口國之一。國際市場研究和咨詢公司Mordor Intelligence預計，受到工業(yè)能源需求增加以及輸配電系統(tǒng)擴展的推動，中國變壓器市場在2025年至2030年間將以超過4%的年復合增長率(CAGR)增長。

電力需求的增長，是超級電力周期的核心驅動力。

IEA預計，2023-2026年全球電力需求將以更快的速度增長，年均增速達到3.4%。這一增長主要得益于經(jīng)濟前景的改善，推動發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的電力需求加速增長，包括數(shù)據(jù)中心行業(yè)的顯著擴張。

AI的廣泛應用推高數(shù)據(jù)中心的電力需求。例如，ChatGPT處理一次查詢所需的電量，幾乎是谷歌搜索的10倍。

“事實上，電動汽車和AI并行發(fā)展，兩者都需要電力和變壓器，我認為這正在創(chuàng)造對電力設備和發(fā)電的巨大需求。”特斯拉CEO埃隆·馬斯克曾在采訪中預言，降壓變壓器將出現(xiàn)短缺。

去年12月，美國能源部發(fā)布報告顯示，該國數(shù)據(jù)中心用電量已從2014年的58 TWh上升至2023年的176 TWh，占美國總用電量的4.4%。預計到2028年，這部分用電量將增至325-580 TWh，占美國總用電量的6.7%-12%。

更多的變化正在發(fā)生。特朗普在今年再次上任美國總統(tǒng)后，宣布啟動一項名為“星際之門”的AI基礎設施計劃，將在未來四年投資5000億美元，用于建設數(shù)據(jù)中心和配套電力設施。

此外，可再生能源、核能的快速發(fā)展有望提供更多的低碳電力，但電網(wǎng)投資和現(xiàn)代化改造仍需加速。國際可再生能源署(IRENA)數(shù)據(jù)顯示，2014-2023年全球可再生能源裝機翻倍增長，自1700 GW增加到3870 GW。

因電網(wǎng)承載力等問題，全球大量的發(fā)電項目被推遲并網(wǎng)。截至2024年1月，美國獨立系統(tǒng)運營商覆蓋的七個地區(qū)中，有近1200 GW的發(fā)電項目在排隊等待并網(wǎng)，其中668 GW是風電和光伏項目，幾乎是截至2023年底裝機容量的三倍。

1月15日，荷蘭銀行ABN AMRO發(fā)布報告指出，從2026年開始，荷蘭全國范圍內將面臨電網(wǎng)擁堵的威脅，原因是電網(wǎng)擴展速度無法跟上電力需求的增長。

荷蘭電網(wǎng)運營商TenneT在前幾年就已預警，荷蘭部分地區(qū)電網(wǎng)容量達到極限，導致4.8 GW 的風光項目無法順利并網(wǎng)，并預計電網(wǎng)升級需要到2026-2029年才能完成，在此之前，部分地區(qū)將面臨持續(xù)的電網(wǎng)擁堵問題。

中國是全球電力需求增長的主要貢獻者，2023年用電量增速6.7%，2024年為6.8%。數(shù)據(jù)中心等帶來的用電需求陡增和新能源消納瓶頸，同樣是中國面臨的棘手問題，電網(wǎng)基礎設施成為近年投資重點。

特高壓工程是中國電網(wǎng)投資的核心領域之一，主要用于解決跨區(qū)域電力輸送問題，支持新能源消納和能源結構調整。例如，甘肅、內蒙古等地的風光大基地通過特高壓輸電通道將電力輸送至東部負荷中心。

截至2024年底，國家電網(wǎng)已建成38項特高壓工程，2024年新投運3項特高壓工程，包括張北-勝利交流工程等。

據(jù)央視新聞報道，2025年，中國將聚焦優(yōu)化主電網(wǎng)、補強配電網(wǎng)、服務新能源高質量發(fā)展。繼續(xù)推進重大項目實施，開工建設陜西至河南特高壓以及山東棗莊、浙江桐廬抽蓄電站等一批重點工程。

配電網(wǎng)是電力供應的“最后一公里”。在《關于新形勢下配電網(wǎng)高質量發(fā)展的指導意見》等政策催動下，配電網(wǎng)迎來一波建設熱潮。“十四五”期間，國家電網(wǎng)計劃在配電網(wǎng)建設上投資超過1.2萬億元，占其電網(wǎng)建設總投資的60%以上。

中金公司預計，2025年特高壓有望核準“四直四交”，特高壓投資金額有望同比增長30%左右。配電網(wǎng)投資有望較2024年提速，整體投資增速在5-10%。

東南亞、非洲、拉美等地電網(wǎng)建設需求旺盛，以及歐美電網(wǎng)更新?lián)Q代的需求，為中國電力設備企業(yè)提供了出海機遇。

海關總署數(shù)據(jù)顯示，2024年中國變壓器累計出口金額338.58億元，同比增長42.87%；電表累計出口金額為112.25億元，同比增長13.07%；電纜累計出口金額為170.32億元，同比增長36.61%。

金盤科技(688676.SH)是電力設備供應商，主要生產(chǎn)變壓器，已實現(xiàn)向美國出口變壓器，并在墨西哥等地布局產(chǎn)能。上半年金盤科技實現(xiàn)出口收入7.9億元，同比增加48.53%；外銷訂單在手額為28.49億元，同比增長180.16%。

“公司已在墨西哥及美國做好全線產(chǎn)品產(chǎn)能擴產(chǎn)準備，同時歐洲已完成波蘭工廠和歐洲銷售及售后服務總部的布局，”金盤科技在去年表示，預計四季度在波蘭準備好產(chǎn)能。

海興電力(603556.SH)主營智能電網(wǎng)配電和用電領域產(chǎn)品，擁有巴西、印尼、南非等多個海外基地，是智能電表出海龍頭公司。2021-2023年，海興電力海外市場收入占比分別為60.46%、55.75%、66.46%，對應的毛利率分別為32.27%、35.57%、41.98%。

該公司在去年年中披露，其歐洲工廠已成功試產(chǎn)，墨西哥工廠建設有序推進，非洲新合資工廠建設規(guī)劃也已啟動。

中國本土的電網(wǎng)投資，創(chuàng)造了具有確定性的電力設備市場需求，也為本土企業(yè)和外企提供了穩(wěn)定的增長機會。

特高壓建設需求旺盛，相關公司的業(yè)績已迎來兌現(xiàn)。

今年前三季度，由于“電網(wǎng)投資穩(wěn)步提升，隨著電網(wǎng)建設陸續(xù)推進，公司重點項目陸續(xù)履約交付”，平高電氣營收同比增8.42%，同時因為“高附加值產(chǎn)品交付同比增加”，凈利潤同比增長47.72%。

1月23日，思源電氣(002028.SZ)披露投資者關系活動記錄表顯示，該公司正在積極推進變壓器和儲能產(chǎn)品的技改和擴產(chǎn)項目，以滿足市場需求。同時，公司預計2025年海外市場將繼續(xù)保持增長，尤其在新能源和電網(wǎng)改造等領域。

早在去年10月26日，思源電氣已公告稱，計劃投資3億元用于高壓智能組合電器(GIS)生產(chǎn)基地建設項目，以支撐高壓組合電氣市場的業(yè)務拓展。

思源電氣主營開關類、線圈類產(chǎn)品，2024年實現(xiàn)營收154.58億元，同比增24%；凈利潤20.87億元，同比增34%。

外企在高端電力設備領域具有一定技術優(yōu)勢，正在通過建立研發(fā)中心、與中企合作等模式深入中國市場。ABB、施耐德電氣、西門子能源等公司均在中國建立了生產(chǎn)基地。

“隨著全球經(jīng)濟的增長和工業(yè)化進程的推進，全球電力設備市場規(guī)模正處于快速發(fā)展階段，且將持續(xù)擴大，而中國在全球電力設備市場中占據(jù)重要地位。”

施耐德電氣中國對界面新聞表示，當前，中國進一步建設新能源基礎設施網(wǎng)絡，推進電網(wǎng)基礎設施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設，提高電網(wǎng)對清潔能源的接納、配置和調控能力。隨著中國電網(wǎng)投資力度進一步加大，中國電力市場的需求愈發(fā)豐富，為施耐德電氣提供了試驗田和應用場景。

2024年，施耐德電氣全球最大中壓生產(chǎn)基地在廈門正式開工，以更好地滿足中國乃至全球市場對電力設備的需求。

ABB能源工業(yè)中國業(yè)務負責人，副總裁范驍鵬向界面新聞指出，虛擬電廠等解決方案也是當前中國新型電力系統(tǒng)建設過程中的重要部分。

“虛擬電廠通過先進的通信技術，將大量分散的太陽能、風能等分布式能源、儲能設備和可控負荷等資源進行聚合和優(yōu)化，形成一個整體，幫助解決新能源消納和電網(wǎng)調節(jié)。”范驍鵬表示，ABB的電氣和自動化技術及解決方案，目前已成功應用在中國的虛擬電廠項目上。