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過(guò)去一年，以核電為代表的電力股，在人工智能(AI)浪潮下成為美國(guó)股市的贏家已毋庸置疑，但更上游的電力設(shè)備板塊表現(xiàn)，在一定程度上被忽視了。

如果將視線(xiàn)聚焦到前幾年股價(jià)表現(xiàn)略顯平庸的跨國(guó)電氣巨頭，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們自2024年起已悄然開(kāi)啟一輪驚人的上行周期，并在2025年市值加速攀升。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月24日收盤(pán)，西門(mén)子能源漲2.82%，今年以來(lái)已漲21.06%，過(guò)去一年的漲幅高達(dá)331.14%；日立(Hitachi)當(dāng)日股價(jià)漲0.96%，過(guò)去一年累計(jì)漲67.96%；施耐德電氣、ABB在過(guò)去一年的累計(jì)漲幅則分別達(dá)到了42.66%和40.69%。

去年4月，通用電氣(GE)的能源業(yè)務(wù)板塊GE Vernova獨(dú)立上市，此后股價(jià)一路飆升，漲幅已超200%。

“當(dāng)我們重新審視GE Vernova目前的發(fā)展和所處的環(huán)境時(shí)，我們認(rèn)為，現(xiàn)在正處于投資‘超級(jí)周期’的起步階段。”去年12月4日，GE Vernova的CEO斯科特·斯特拉齊克(Scott Strazik)指出，該公司看到了巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇和廣闊的市場(chǎng)發(fā)展前景。

去年12月，中金公司在研報(bào)中明確，全球電力大周期開(kāi)啟端倪初現(xiàn)，再電氣化與新型電力系統(tǒng)發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期、可持續(xù)的過(guò)程，景氣度或可持續(xù)至2030年，主要上市公司訂單、收入、盈利仍然在扎實(shí)的上升通道。

自2024年9月中旬起，A股電力設(shè)備板塊上漲趨勢(shì)顯著，截至去年12月末，電力設(shè)備行業(yè)指數(shù)(932118.CSI)較9月初累計(jì)上漲了23%。

電力超級(jí)周期的標(biāo)志性特征是全球電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資的激增，并推動(dòng)電力設(shè)備板塊的景氣度上升。

這里的電力設(shè)備是指電力系統(tǒng)中發(fā)電機(jī)、變壓器、電力線(xiàn)路、斷路器等設(shè)備的統(tǒng)稱(chēng)，為擔(dān)負(fù)電能生產(chǎn)運(yùn)行的媒體和工具。

“電網(wǎng)已成為能源轉(zhuǎn)型的瓶頸，但投資在增加。”

國(guó)際能源署(IEA)在去年指出，自2015年以來(lái)，全球每年在電網(wǎng)方面的支出停滯在3000億美元左右，但預(yù)計(jì)2024年，在歐洲、美國(guó)、中國(guó)和拉丁美洲部分地區(qū)新政策和資金的推動(dòng)下，支出將上升至4000億美元。

在建設(shè)新型電力系統(tǒng)的推動(dòng)下，中國(guó)電網(wǎng)工程投資正逐年遞增，2024年共完成6083億元，同比增長(zhǎng)15.3%。

1月15日，央視報(bào)道今年國(guó)家電網(wǎng)的投資將首次超6500億元。2024年，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃電網(wǎng)投資額已達(dá)到6092億元，同比增幅高達(dá)13.2%，為近年最高。

南方電網(wǎng)2025年工作會(huì)議披露，2025年該公司固定資產(chǎn)投資安排1750億元，再創(chuàng)歷史新高。

高盛(Goldman Sachs)估計(jì)，隨著印度經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，在2024-2032年間印度電網(wǎng)將需要1000億美元(約合7251億元人民幣)的投資。

發(fā)達(dá)國(guó)家電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施普遍老化，導(dǎo)致電能傳輸損耗提高，并影響可再生能源接入，因此也亟待升級(jí)。

歐盟委員會(huì)認(rèn)為，歐洲約40%的配電網(wǎng)使用年限超過(guò)40年，需要現(xiàn)代化改造，估計(jì)到2030年需要投資3750億-4250億歐元(約合2.85萬(wàn)億-3.23萬(wàn)億元人民幣)。

去年10月，美國(guó)能源部宣布投資15億美元用于四個(gè)輸電項(xiàng)目，以提高電網(wǎng)的可靠性和彈性，緩解代價(jià)高昂的輸電擁堵。

跨國(guó)電氣公司如施耐德電氣、西門(mén)子能源和GE Vernova等股價(jià)大漲，正是電力設(shè)備等需求釋放下業(yè)績(jī)的支撐。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月22日，GE Vernova公布業(yè)績(jī)顯示，去年GE Vernova的訂單總額為441億美元，有機(jī)增長(zhǎng)7%，其中電力和電氣化領(lǐng)域的設(shè)備均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

“我們電力和電氣化業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，風(fēng)電業(yè)務(wù)也有所改善，同時(shí)以更高的利潤(rùn)率擴(kuò)大了設(shè)備訂單儲(chǔ)備。”該公司的CEO斯科特·斯特拉齊克說(shuō)。

西門(mén)子能源總裁兼CEO克里斯蒂安·布魯赫(ChristianBruch)認(rèn)為，快速增長(zhǎng)的電力市場(chǎng)對(duì)該公司的產(chǎn)品和解決方案提出了更高需求，尤其是在電網(wǎng)技術(shù)和燃?xì)夥?wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2024財(cái)年，西門(mén)子能源電網(wǎng)技術(shù)板塊的收入和訂單量同比分別增加29%和32%，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的訂單量也增加了27%。

中國(guó)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了從發(fā)、輸、配、用等多個(gè)環(huán)節(jié)，具有代表性的上市公司包括東方電氣(600875.SH)、上海電氣(601727.SH)、特變電工(600089.SH)、(601179.SH)、國(guó)電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)和英威騰(002334.SZ)等。

發(fā)電設(shè)備主要包括發(fā)電機(jī)、汽輪機(jī)、水輪機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)等設(shè)備，用于將各種能源轉(zhuǎn)化為電能；輸電設(shè)備主要包括變壓器、高壓開(kāi)關(guān)、輸電線(xiàn)路等，用于將電能從發(fā)電廠傳輸?shù)脚潆娋W(wǎng)絡(luò)。

配電設(shè)備用于將電能分配到終端用戶(hù)，主要包括配電變壓器、斷路器、開(kāi)關(guān)柜等；用電設(shè)備主要包括電動(dòng)機(jī)、變頻器、電能質(zhì)量控制設(shè)備等，用于終端用戶(hù)的電能使用和控制。

在這其中，輸配電企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)?024年業(yè)績(jī)亮眼。中國(guó)電氣裝備集團(tuán)旗下中國(guó)西電、許繼電氣、(600312.SH)去年前三季度歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)45.33%、10.41%、55.13%。

在多種電力設(shè)備中，電力變壓器已供不應(yīng)求。變壓器的主要功能是通過(guò)電磁感應(yīng)原理在電路中改變交流電的電壓和電流，廣泛應(yīng)用在電力系統(tǒng)多個(gè)環(huán)節(jié)。

“變壓器目前是電網(wǎng)關(guān)鍵設(shè)備中供應(yīng)最為短缺的產(chǎn)品。” Rystad Energy的高級(jí)供應(yīng)鏈研究分析師埃德瓦德·克里斯托弗森(Edvard Christoffersen)估計(jì)，自2019年以來(lái)，全球變壓器價(jià)格已上漲40%，且供應(yīng)緊缺情況至少將持續(xù)到2026年底。

全球最大變壓器生產(chǎn)商日立能源CEO安德烈亞斯·施倫貝克表示，該公司已被需求壓垮，變壓器制造商很難迅速提高產(chǎn)量，目前存量項(xiàng)目無(wú)法進(jìn)行升級(jí)改造，其運(yùn)行時(shí)間不得不延長(zhǎng)。

中國(guó)是全球重要的變壓器生產(chǎn)基地，也是主要出口國(guó)之一。國(guó)際市場(chǎng)研究和咨詢(xún)公司Mordor Intelligence預(yù)計(jì)，受到工業(yè)能源需求增加以及輸配電系統(tǒng)擴(kuò)展的推動(dòng)，中國(guó)變壓器市場(chǎng)在2025年至2030年間將以超過(guò)4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)增長(zhǎng)。

電力需求的增長(zhǎng)，是超級(jí)電力周期的核心驅(qū)動(dòng)力。

IEA預(yù)計(jì)，2023-2026年全球電力需求將以更快的速度增長(zhǎng)，年均增速達(dá)到3.4%。這一增長(zhǎng)主要得益于經(jīng)濟(jì)前景的改善，推動(dòng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的電力需求加速增長(zhǎng)，包括數(shù)據(jù)中心行業(yè)的顯著擴(kuò)張。

AI的廣泛應(yīng)用推高數(shù)據(jù)中心的電力需求。例如，ChatGPT處理一次查詢(xún)所需的電量，幾乎是谷歌搜索的10倍。

“事實(shí)上，電動(dòng)汽車(chē)和AI并行發(fā)展，兩者都需要電力和變壓器，我認(rèn)為這正在創(chuàng)造對(duì)電力設(shè)備和發(fā)電的巨大需求。”特斯拉CEO埃隆·馬斯克曾在采訪中預(yù)言，降壓變壓器將出現(xiàn)短缺。

去年12月，美國(guó)能源部發(fā)布報(bào)告顯示，該國(guó)數(shù)據(jù)中心用電量已從2014年的58 TWh上升至2023年的176 TWh，占美國(guó)總用電量的4.4%。預(yù)計(jì)到2028年，這部分用電量將增至325-580 TWh，占美國(guó)總用電量的6.7%-12%。

更多的變化正在發(fā)生。特朗普在今年再次上任美國(guó)總統(tǒng)后，宣布啟動(dòng)一項(xiàng)名為“星際之門(mén)”的AI基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃，將在未來(lái)四年投資5000億美元，用于建設(shè)數(shù)據(jù)中心和配套電力設(shè)施。

此外，可再生能源、核能的快速發(fā)展有望提供更多的低碳電力，但電網(wǎng)投資和現(xiàn)代化改造仍需加速。國(guó)際可再生能源署(IRENA)數(shù)據(jù)顯示，2014-2023年全球可再生能源裝機(jī)翻倍增長(zhǎng)，自1700 GW增加到3870 GW。

因電網(wǎng)承載力等問(wèn)題，全球大量的發(fā)電項(xiàng)目被推遲并網(wǎng)。截至2024年1月，美國(guó)獨(dú)立系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商覆蓋的七個(gè)地區(qū)中，有近1200 GW的發(fā)電項(xiàng)目在排隊(duì)等待并網(wǎng)，其中668 GW是風(fēng)電和光伏項(xiàng)目，幾乎是截至2023年底裝機(jī)容量的三倍。

1月15日，荷蘭銀行ABN AMRO發(fā)布報(bào)告指出，從2026年開(kāi)始，荷蘭全國(guó)范圍內(nèi)將面臨電網(wǎng)擁堵的威脅，原因是電網(wǎng)擴(kuò)展速度無(wú)法跟上電力需求的增長(zhǎng)。

荷蘭電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商TenneT在前幾年就已預(yù)警，荷蘭部分地區(qū)電網(wǎng)容量達(dá)到極限，導(dǎo)致4.8 GW 的風(fēng)光項(xiàng)目無(wú)法順利并網(wǎng)，并預(yù)計(jì)電網(wǎng)升級(jí)需要到2026-2029年才能完成，在此之前，部分地區(qū)將面臨持續(xù)的電網(wǎng)擁堵問(wèn)題。

中國(guó)是全球電力需求增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者，2023年用電量增速6.7%，2024年為6.8%。數(shù)據(jù)中心等帶來(lái)的用電需求陡增和新能源消納瓶頸，同樣是中國(guó)面臨的棘手問(wèn)題，電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施成為近年投資重點(diǎn)。

特高壓工程是中國(guó)電網(wǎng)投資的核心領(lǐng)域之一，主要用于解決跨區(qū)域電力輸送問(wèn)題，支持新能源消納和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。例如，甘肅、內(nèi)蒙古等地的風(fēng)光大基地通過(guò)特高壓輸電通道將電力輸送至東部負(fù)荷中心。

截至2024年底，國(guó)家電網(wǎng)已建成38項(xiàng)特高壓工程，2024年新投運(yùn)3項(xiàng)特高壓工程，包括張北-勝利交流工程等。

據(jù)央視新聞報(bào)道，2025年，中國(guó)將聚焦優(yōu)化主電網(wǎng)、補(bǔ)強(qiáng)配電網(wǎng)、服務(wù)新能源高質(zhì)量發(fā)展。繼續(xù)推進(jìn)重大項(xiàng)目實(shí)施，開(kāi)工建設(shè)陜西至河南特高壓以及山東棗莊、浙江桐廬抽蓄電站等一批重點(diǎn)工程。

配電網(wǎng)是電力供應(yīng)的“最后一公里”。在《關(guān)于新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等政策催動(dòng)下，配電網(wǎng)迎來(lái)一波建設(shè)熱潮。“十四五”期間，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃在配電網(wǎng)建設(shè)上投資超過(guò)1.2萬(wàn)億元，占其電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%以上。

中金公司預(yù)計(jì)，2025年特高壓有望核準(zhǔn)“四直四交”，特高壓投資金額有望同比增長(zhǎng)30%左右。配電網(wǎng)投資有望較2024年提速，整體投資增速在5-10%。

東南亞、非洲、拉美等地電網(wǎng)建設(shè)需求旺盛，以及歐美電網(wǎng)更新?lián)Q代的需求，為中國(guó)電力設(shè)備企業(yè)提供了出海機(jī)遇。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)變壓器累計(jì)出口金額338.58億元，同比增長(zhǎng)42.87%；電表累計(jì)出口金額為112.25億元，同比增長(zhǎng)13.07%；電纜累計(jì)出口金額為170.32億元，同比增長(zhǎng)36.61%。

金盤(pán)科技(688676.SH)是電力設(shè)備供應(yīng)商，主要生產(chǎn)變壓器，已實(shí)現(xiàn)向美國(guó)出口變壓器，并在墨西哥等地布局產(chǎn)能。上半年金盤(pán)科技實(shí)現(xiàn)出口收入7.9億元，同比增加48.53%；外銷(xiāo)訂單在手額為28.49億元，同比增長(zhǎng)180.16%。

“公司已在墨西哥及美國(guó)做好全線(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備，同時(shí)歐洲已完成波蘭工廠和歐洲銷(xiāo)售及售后服務(wù)總部的布局，”金盤(pán)科技在去年表示，預(yù)計(jì)四季度在波蘭準(zhǔn)備好產(chǎn)能。

海興電力(603556.SH)主營(yíng)智能電網(wǎng)配電和用電領(lǐng)域產(chǎn)品，擁有巴西、印尼、南非等多個(gè)海外基地，是智能電表出海龍頭公司。2021-2023年，海興電力海外市場(chǎng)收入占比分別為60.46%、55.75%、66.46%，對(duì)應(yīng)的毛利率分別為32.27%、35.57%、41.98%。

該公司在去年年中披露，其歐洲工廠已成功試產(chǎn)，墨西哥工廠建設(shè)有序推進(jìn)，非洲新合資工廠建設(shè)規(guī)劃也已啟動(dòng)。

中國(guó)本土的電網(wǎng)投資，創(chuàng)造了具有確定性的電力設(shè)備市場(chǎng)需求，也為本土企業(yè)和外企提供了穩(wěn)定的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

特高壓建設(shè)需求旺盛，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)已迎來(lái)兌現(xiàn)。

今年前三季度，由于“電網(wǎng)投資穩(wěn)步提升，隨著電網(wǎng)建設(shè)陸續(xù)推進(jìn)，公司重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)履約交付”，平高電氣營(yíng)收同比增8.42%，同時(shí)因?yàn)?ldquo;高附加值產(chǎn)品交付同比增加”，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.72%。

1月23日，思源電氣(002028.SZ)披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，該公司正在積極推進(jìn)變壓器和儲(chǔ)能產(chǎn)品的技改和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2025年海外市場(chǎng)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，尤其在新能源和電網(wǎng)改造等領(lǐng)域。

早在去年10月26日，思源電氣已公告稱(chēng)，計(jì)劃投資3億元用于高壓智能組合電器(GIS)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，以支撐高壓組合電氣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展。

思源電氣主營(yíng)開(kāi)關(guān)類(lèi)、線(xiàn)圈類(lèi)產(chǎn)品，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.58億元，同比增24%；凈利潤(rùn)20.87億元，同比增34%。

外企在高端電力設(shè)備領(lǐng)域具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，正在通過(guò)建立研發(fā)中心、與中企合作等模式深入中國(guó)市場(chǎng)。ABB、施耐德電氣、西門(mén)子能源等公司均在中國(guó)建立了生產(chǎn)基地。

“隨著全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，全球電力設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模正處于快速發(fā)展階段，且將持續(xù)擴(kuò)大，而中國(guó)在全球電力設(shè)備市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。”

施耐德電氣中國(guó)對(duì)界面新聞表示，當(dāng)前，中國(guó)進(jìn)一步建設(shè)新能源基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，推進(jìn)電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)，提高電網(wǎng)對(duì)清潔能源的接納、配置和調(diào)控能力。隨著中國(guó)電網(wǎng)投資力度進(jìn)一步加大，中國(guó)電力市場(chǎng)的需求愈發(fā)豐富，為施耐德電氣提供了試驗(yàn)田和應(yīng)用場(chǎng)景。

2024年，施耐德電氣全球最大中壓生產(chǎn)基地在廈門(mén)正式開(kāi)工，以更好地滿(mǎn)足中國(guó)乃至全球市場(chǎng)對(duì)電力設(shè)備的需求。

ABB能源工業(yè)中國(guó)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，副總裁范驍鵬向界面新聞指出，虛擬電廠等解決方案也是當(dāng)前中國(guó)新型電力系統(tǒng)建設(shè)過(guò)程中的重要部分。

“虛擬電廠通過(guò)先進(jìn)的通信技術(shù)，將大量分散的太陽(yáng)能、風(fēng)能等分布式能源、儲(chǔ)能設(shè)備和可控負(fù)荷等資源進(jìn)行聚合和優(yōu)化，形成一個(gè)整體，幫助解決新能源消納和電網(wǎng)調(diào)節(jié)。”范驍鵬表示，ABB的電氣和自動(dòng)化技術(shù)及解決方案，目前已成功應(yīng)用在中國(guó)的虛擬電廠項(xiàng)目上。